楚江新材(002171.CN)

楚江新材(002171):研发费用拖累业绩 期待产能释放+军工放量

时间:21-08-26 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司公 布 2021 年半年报:2021 年上半年,公司实现营业收入 172.53 亿元,同比增83.66%;归母净利润2.58 亿元,同比增322.44%;扣非归母净利1.74 亿元,同比增457.90%。2021Q2 实现营业收入99.16 亿元,同比增80.5%、环比增35.1%;归母净利润1.38 亿元,同比降11.2%、环比增14.6%;扣非归母净利0.84 亿元,同比降40.6%、环比降7.5%。

公司公布2021 年前三季度业绩预告:2021 年1-9 月,预计实现归母净利3.58 亿元~4.08 亿元,同比增80.67%~105.90%;2021Q3,预计实现归母净利1.0~1.5 亿元,同比变化-27.1% ~+9.4%、环比变化-27.4%~+8.8%。

2021 年上半年公司先进基础材料和军工新材料板块实现高增长。①先进基础材料板块:2021 年上半年,铜基材料销量同比+31.29%至31.13 万吨;钢基材料销量同比+11.44%至8.23 万吨;且铜价同比上涨49.7%,2021 年上半年实现营业收入168.78 亿元,同比增84.85%。②军工新材料板块:

2021 年上半年营收同比增42.64%至3.76 亿元。其中,天鸟高新净利润同比增1.6%至0.78 亿元;顶立科技净利润同比增120.8%至0.9 亿元。高端装备制造和碳纤维复合材料毛利率(2021H1 为44.7%)高于公司先进基础材料(2021H1 为5.4%),以2.2%的营收占比贡献15.5%的毛利占比。

环比来看,2021Q2,公司归母净利润环比增加1751 万元,核心在于毛利端环比增长1.56 亿元、减值损失等(+5214 万元);环比减利点主要在于费用和税金(-1.43 亿元)、营业外利润(-3090 万元)和所得税(-2070 万元)。其中研发费用环比增加1.2 亿元,资产处置收益环比增加7151 万元。

盈利预测与评级:我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023 年分别实现归母净利6.25、8.37 和10.65 亿元,EPS 分别为0.47、0.63 和0.80 元,对应8 月24 日收盘价的PE 分别为23.4、17.5 和13.7 倍,维持公司“审慎增持”评级。

风险提示:原料价格大幅波动;新建项目投产进度不及预期;需求不达预期