楚江新材(002171.CN)

楚江新材(002171)事件点评:基础材料持续扩产 军工新材料高成长

时间:20-11-01 00:00    来源:国海证券

事件:

公司发布2020 年第三季度报告,前三季度实现营业收入157.5 亿元,同比增长34.35%;归母净利润1.98 亿元,同比下降44.37%;扣非归母净利润1.36 亿元,同比下降41.85%;基本每股收益0.149 元。

投资要点:

收入保持稳健增长,毛利率恢复且Q3 单季度同比增长1.18pct。前三季度,公司收入保持稳健增长,归母净利润同比下滑的主要原因是受疫情影响今年一季度业绩同比下滑较大。公司2020Q3 单季度实现收入63.56 亿元,同比增长33.80%;实现归母净利润1.37 亿元,同比增长1.13%,归母净利润增速低于营收增速的主要原因是公司持续加大产品研发投入,研发费用规模同比增加1.32 亿元,增幅达113.65%。从毛利率来看,前三季度整体毛利率为7.51%,同比略降0.28pct,但2020Q3 单季度毛利率达8.36%,高于去年同期1.18pct。

先进基础材料持续扩产,公司市占率有望逐步提升。公司是国内先进铜基材料龙头,市占率10.49%,国内居首,目前国内铜板带行业集中度低,公司积极扩产推动行业整合,未来市占率目标为25%-30%。目前公司各募投项目正有序推进,未来市占率有望逐步提升,且随着规模提升毛利率也有望逐步提高,进而增强该业务盈利能力。

军工新材料高成长,有望持续受益于导弹和军机等领域的高景气。

公司军品新材料业务高增长,上半年实现营业收入2.63 亿元,同比增长14.07%;实现净利润1.00 亿元,同比增长54.18%。1)子公司天鸟高新在碳纤维预制体方面实力雄厚,主要产品包括特种纤维异形预制件(占比50%以上)、碳纤维刹车预制件(约20%)、碳纤维热场预制件(约20%)以及为飞机制造用的碳纤维布等配套产品,广泛应用于航空航天等领域。其中,特种纤维异形预制件应用于固体火箭、导弹的发动机的喉衬、喷管,特种飞行器头锥、机翼前缘等,公司有望受益于固体火箭、导弹等新型号的批产;刹车预制件批量配套于我国高性能运输机、战斗机、轰炸机等所有型号系列军机,以及国产大飞机等民航客机,随着航空装备上量,公司面临较大成长空间,且高铁和汽车碳刹车领域未来也有望成为增量空间。2)子公司顶立科技是国内顶尖的材料热加工装备企业,产品涵盖特种粉体材料,碳基、陶瓷基复合材料及其制造装备等,广泛应用于航空航天、汽车制造等领域,国内大运载火箭、航天飞机、航天飞行器、C919 大飞机等项目的实施,为高性能复合材料的应用提供了广阔的市场需求。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为5.90 亿元、7.04 亿元以及7.76 亿元,对应EPS 分别为0.44 元、0.53 元及0.58 元,对应当前股价PE 分别为22 倍、19倍及17 倍,维持买入评级。

风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)订单波动风险;3)扩产进度不及预期;4)公司盈利不及预期。