楚江新材(002171.CN)

楚江新材公司更新报告:纵向加码主业,借“碳“发力新材

时间:19-06-11 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司碳纤维预制件受益于行业的快速发展将加速放量; 铜加工业务受益于产业链下游的整合主业业绩成长确定性高,横向拓展、纵向延伸,有望进一步打开盈利空间。

投资要点:

维持增持评级。我们认为公司通过收购国内碳纤维预制件龙头天鸟高新,打开碳纤维及军工业务空间,未来将快速放量;公司主业不断升级,借助鑫海高导进入新能源汽车线束市场,主业盈利能力将进一步增强。上调公司 2019~2021年 EPS 预测至 0.43/0.51/0.62元/股(前值 0.37/0.48/0.58元/股),上调目标价至 9.66元(前值 8.97元),对应 2019~2021年 PE22/19/16倍,当前空间 56%,维持增持评级。

天鸟高新业务国内领先,技术过硬,未来增长值得期待。市场认为顶立目前主营碳纤维刹车盘预制件,行业特性决定了其盈利天花板,而我们认为:

1)顶立科技与天鸟高新在客户、渠道方面有协同作用,凭借品牌效应、渠道整合,或可拓宽市场;2)客户关系稳定,市场发展空间广阔,有望凭借其技术上的独特地位,享受龙头红利,拉动业绩增长。

主业不断升级,应用领域拉动新增长。市场对于公司铜加工业绩改善持续性存疑,但我们认为公司通过入股江苏鑫海高导,内生盈利能力正逐步增强。我国新能源领域快速发展将带来大量铜基材料需求。鑫海加强技术研发与产能扩张,公司协助引入国外一流的装备与工业技术,与鑫海共同研发新能源汽车导体材料,铜加工业务盈利能力将持续改善。同时公司铜板带产能 19年将进一步扩张 7.5万吨至 25.5万吨,利润将进一步增厚。

催化剂。军工、航空航天产品放量,新能源汽车铜导线产品放量风险提示。加工费下降,竞争环境变化,主营业绩增长不及预期,下游需求不及预期